《Zerohedge》報導，今年以來投資能源類 ETF 基金的投資人們，可能將要鬱鬱寡歡。

如下圖所示，受到今年上半年國際油價大幅下跌 20% 之拖累，統計至今年五月中旬為止，SPDR 能源類股 ETF (代號: XLE) 與 S&P 500 大盤指數 (代號: SPX) 之績效相比，差距高達近 10%，意即一眾 S&P 500 能源股之表現，皆是跑輸大盤。

深藍：紐約輕原油價格走勢　淺藍：XLE 與 SPX 之績效差距　圖片來源：Goldman Sachs　

而油價暴跌的壓力，早已在今年上半年直接衝擊能源股 ETF 之績效，並不太讓人意外，目前市場進一步轉為關注的是，下一個可能遭到油價拖累的商品，將會是誰？

答案是：高收益債。

由於高收益債 (俗稱垃圾債) 基金的發行端，又以能源相關企業最多，而目前能源類股 ETF 已經顯著遭到油價大跌所影響，但能源債發行量最大的高收益債，價格卻始終仍是高居不下。

如下圖所示，此為美銀美國高收益債選擇權調整利差 (Merrill Lynch US High Yield Option-Adjusted Spread)，意即為此檔高收益債與美國公債之利差，截至週二 (26 日) 為止，該利差仍然居於歷史低檔的 3.74%，顯示高收益債的價格仍是相當昂貴。

美銀美國高收益債選擇權調整利差 (2008 年至今)　圖片來源：Fred

高收益債價格之所以還未出現像 SPDR 能源類股 ETF 這樣的下跌趨勢，主要是因為高收益債重點關注還是發行企業的「違約率」是否出現上升，目前美國垃圾級信評的能源企業確實尚未爆發違約潮，是故整體高收益債市場的違約率也並未攀升，成為市場投資人仍是樂意擁抱高收益債的重要原因。

藍：能源債違約率　綠：高收益債違約率　紅：基本金屬、礦業違約率　圖片來源：Peritus Asset Management

但瑞銀集團 (UBS) 對此向高收益債投資人提出警示，鑒於目前紐約輕原油 (WTI) 已跌至每桶 43 美元一線，瑞銀警告，若油價繼續下跌，拖累過去 12 個平均油價跌破每桶 40 美元，那麼估計一些垃圾級信評的能源債就將開始出現大跌風險，進而引發整體高收益債市場的拋售賣壓。